緊隨世界金融巨頭摩根士丹利首予“增持”評級，珍酒李渡再次以自身實力證明了發展韌性與長期價值。

　　8月21日，珍酒李渡2024年中期業績發布，實現營收41.33億元，同比增長17.5%；經調整凈利潤10.2億元，同比增長26.9%；毛利率58.8%、經調整凈利率24.6%，同比分別上升0.9和1.8個百分點。

　　單從數據來看，在“比2023年更難”的市場環境下，珍酒李渡實現營收、凈利均兩位數增長，不僅證明了珍酒李渡的發展韌性，也印證了其被“被低估”的長期價值，為身處調整周期的白酒行業注入了強大信心。

　　更重要的是，珍酒李渡上半年以“優化+升級”為主旋律的戰略打法，為行業帶來了一份調整期“穩著陸”的參考指南。

　　在白酒行業仍處調整期的當下，珍酒李渡不僅實現了自我超越，更跑贏了行業大盤。

　　一方面，其17.5%、26.9%的營收、經調整凈利增速相比2023年同期分別提升2.5、4.9個百分點；另一方面，中國酒業協會發布的數據顯示，上半年全國白酒產量、銷售收入、實現利潤分別同比增長3%、11%、15%。不難看出，珍酒李渡的營收、經調整凈利增速遠超行業平均值，跑贏行業。

　　不僅如此，拆解珍酒李渡半年報，其各項數據指標的全線增長，也進一步印證珍酒李渡是更高質量的增長。

　　首先，四大品牌持續“量價齊增”，展現逆周期發展勢能。上半年，珍酒李渡四大品牌全線增長，且珍酒、李渡分別實現17.2%、37.9%的高增長。值得注意的是，在醬酒持續回歸理性、銷量下滑、業績承壓的背景下，珍酒不但實現了營收的高增長，且在報告期內銷量同比增長近8%，實現量價齊升；作為次高端及以上價位品牌的李渡，在高端消費疲軟背景下實現大幅增長，無疑是其強勢品牌力的體現。

　　其二，高端引 領帶來了珍酒李渡的結構性增長。報告期內，珍酒李渡高端產品收入10.91億，同比增長17.9%，占總收入26.4%；次高端產品收入16.80億，同比增長32.6%，占總收入40.7%。也就是說，次高端及以上產品不僅在增速上高于珍酒李渡整體增速，還占了整體收入的67.1%，助力珍酒李渡實現結構性增長。而這也成為珍酒李渡半年報的一大亮點。

　　財報顯示，珍酒李渡營收增長得益于珍酒真實年份、珍三十、李渡高粱1308、湘窖龍醬等高端產品，以及珍十五、李渡高粱1955等次高端產品銷售的大幅增長。

　　其三，“價”的增速大于“量”的增速，毛利提升，珍酒李渡盈利能力進一步增強。在產品結構拉升作用下，今年上半年，珍酒李渡噸酒價格同比增長9.9%，而銷量增長近7%，“價”的增速大于“量”的增速，這也意味著，珍酒李渡以7%銷售增量實現了17.5%的營收增長，盈利能力持續增強。

　　事實上，從利潤率角度，也證明了這一點。報告期內，珍酒李渡毛利率從2023年上半年的57.9%增長至2024年上半年的58.8%，較去年同期提升0.9個百分點，其中，珍酒、李渡毛利分別同比增長19.7%、34%；珍酒李渡經調整凈利率24.6%，較去年同期提升1.8個百分點。

　　可以看到，更高質量的增長，是珍酒李渡這份半年報的底色，也是其發展的主旋律。

　　在8月22日舉行的珍酒李渡2024年中期業績投資者交流會上，珍酒李渡集團董事長吳向東再次強調了強身健體的重要性。縱觀財報，從產品、渠道到體驗式營銷，字里行間頻頻出現的“優化”“升級”也是其強身健體的多個切面。

　　產品層面，珍酒李渡“擴高減低”，持續優化產品組合。

　　上半年，珍酒李渡推出2013真實年份占位超高端，打造專為宴席場景服務的“珍宴”產品，升級第二代李渡高粱1955、1975，還戰略性地縮減了平均售價和毛利率較低的產品。因此，其上半年高端、次高端產品分別實現17.9%、32.6%的高增速，中端產品增速僅為2.7%，印證了其有意識地戰略性調整。

　　渠道層面，為適應產品組合的戰略調整，珍酒李渡升級并深入實施“雙渠道”增長戰略，不斷調整組織架構，以更精細化的運營賦能產品結構的優化。

　　該戰略下，今年上半年，珍三十不僅完成了由原有團購渠道向流通渠道的轉換，還成立獨立的珍三十事業部，發力高端核心大單品，其與珍酒事業部、高 檔酒事業部的定位更加清晰、目標更加明確，相輔相成。李渡也延續相同路徑，在原有高端團購渠道之外，以全新產品線布局流通渠道，為其規模性擴張做好準備。

　　經銷商層面，提升經銷商質量，“增加單經銷商收入貢獻”成為今年上半年珍酒李渡的工作重心。

　　酒業家注意到，珍酒李渡截至今年上半年的全國經銷商數量為7360家，與去年底相比增加不到100家，但貢獻收入同比增長22%，這一增長正是得益于經銷商質量的顯著優化和提升。

　　珍酒李渡財報顯示，報告期內，其延續了2023年的趨勢，大力優化現有經銷網絡，確保在核心市場擁有強大、高 效的經銷商群體，以提升單經銷商收入作為收入增長的主要驅動力。與此同時，珍酒李渡也持續優化銷售團隊效率，提高人均利潤貢獻。

　　長遠來看，這一渠道戰略提高了珍酒李渡各品牌在終端銷售勢能的同時，也為其品牌長期發展奠定了基礎。

　　品牌層面，珍酒李渡繼續升級沉浸式體驗營銷。其中，珍酒全新打造升級版“國之珍宴”高端品鑒會，并推出“圣地之旅”回廠游；李渡持續打造國寶“宋宴”、中國白酒申遺七子等IP，精準觸達核心消費群體。吳向東也強調，體驗式營銷是珍酒李渡長期堅持的策略。

　　在行業整體面臨困境的上半年，上述戰略調整為珍酒李渡的高質量增長起到了至關重要的作用，也為行業貢獻了一份“珍酒李渡式”增長指南。

　　事實上，在交出這份尤為亮眼的半年“成績單”之前，珍酒李渡已經連續多年實現高質量增長。

　　從2020年至2023年數據看，珍酒李渡營收從23.99億增長至2023年70.3億，實現近3倍增長，年復合增長率達43.1%，經調整凈利潤年復合增長率為46.1%。

　　值得注意的是，過去幾年，正是白酒行業處于深度周期的階段，尤其醬酒行業回歸理性，一眾醬酒企業戰略收縮。反觀珍酒李渡，不僅實現了連年增長，其旗艦品牌珍酒更從行業脫穎而出，以穩定增長躋身醬酒品牌前列。

　　今年上半年，珍酒被世界品牌實驗室評為2024年中國500最 具價值品牌，并連續三年位居醬香型白酒品牌第三名。與2022年相比，其品牌價值上升了45%，彰顯出強勁的品牌實力。第二增長引擎李渡在2024年上半年被評為第八批國家重點農業產業化龍頭企業，并榮獲“中華老字號”稱號。

　　此外，在ESG方面，在中國知名金融信息服務商Wind新公布的ESG評級中，珍酒李渡也再次獲行業唯 一“AA”評級，得分在飲料行業中排名第 一。珍酒榮獲了“綠色工廠”稱號。

　　珍酒李渡投資價值正持續釋放。從目前看，珍酒李渡經調整凈利率與毛利率雙增，現金流大幅改善，高成長性顯著，其在資本市場11倍的市盈率相較白酒上市企業平均16倍的市盈率，被嚴重低估。

　　不久前，珍酒李渡也得到有著近百年歷史、十大投行之一摩根士丹利的青睞，后者稱其為“酒類股票首 選之一”，并首次予以“增持”評級。不僅如此，Choice數據也顯示，2024年以來，高盛、中金公司、國泰君安、華創證券、國金證券等發布研報40余份，均給予珍酒李渡正面評級。

　　如果說四年仍是短期，那么時間會給珍酒李渡機會，也會見證珍酒李渡的長期價值。（文章來源：酒業家）

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